高考加油华泰证券短周期见底经济下行趋势将得到遏制魏家

华泰证券：短周期见底 经济下行趋势将得到遏制 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

8月份经济数据的超跌效应部分延续到了9月，但随季节性到来以及SLF、正回购利率降低等政策影响，经济进一步下探的风险将得到遏制；另一方面，货币政策上表外融资仍受监管，财政政策效果也未明显体现，因此经济短期内尚不存在明显的恢复动力。

预计9月工业增加值增速为7.4%。9月汇丰PMI指数略超预期，宏观经济在8月表现出的失速风险有所降低。从微观层面看，钢材、水泥等工业品价格仍在持续回落，工业库存也仍有去化要求，整体仍表现偏弱的状态，但外需仍有改善的迹象。去年9月之后，基数开始逐渐回落，9月及四季度的工业增速或较8月糟糕的局面有所好转。

预计9月投资累计增速为16.2%。制造业投资缓慢趋降的趋势短期难以逆转，9月地产销售增速仍在下滑，对地产的政策放松短期还难以体现到投资商，基建投资增速在月份有所回落，9月也未有进一步加快投资的政策出台。总体判断，9月投资累计增速还将继续回落。

预计9月出口增速11.6%，进口增速-1.9%，贸易顺差395亿美元。进口方面，工业增加值超预期下跌将拖累内需的回升，配合去年较高的基数效应，预计进口仍将表现疲软；出口方面，美国经济平稳复苏，美元指数强劲或增强人民币短期内的贬值预期，欧洲方面虽经济前景并不十分明朗，但政策预期逐渐加强，整体来看外围经济需求向好，出口或将维持目前的增长态势，而由于去年出口基数较低，本月出口或将有所提速；此外，衰退型顺差将会延续。

预计9月社会消费品零售总额同比增长11.8%。9月份社会消费品零售总额可能延续近几个月来的低增长态势，其中价格因素或将对增视频分享站开始使用客户端也是一个新亮点。将来在这上面也许能结出许多小土豆来。王鹏很实在地说：现在做这些东西还是为用户着想速提升形成主要制约。

虽然9月份包含中秋节并且传统消费季正逐渐到来，但反腐、农产品价格下跌以及汽柴油价格持续下跌等因素还是会显著制约消费的增长。此外，汽车、建筑装潢材料及家具等消费的基数效应显著，因此9月份社会消费品零售总额增速有进一步下探可能。

预计9月CPI同比增长1.7%。8月份食品价格环比大幅上涨5.1%，本月涨幅将有显著收窄，月中包括猪肉在内的部分主要食品价格出现了环比下跌的情况，蔬菜、水产以及水果等则微幅上涨，总体来看9月份食品价格平稳微涨，但低于历史平均水平；非食品价格方面，汽柴油价格持续下跌，居住价格保持平稳，预计9月份非食品价格较8月将有所上升，但仍将对总体物价形成拖累。

预计9月PPI同比增长-1.4%。8月份工业增加值超预期下跌，9月份或会受到其延续性影响。从主要的高频数据来看，包括黑色金属、有色金属、橡胶、化工产品等在内的主要生产资料价格仍然处于下跌的通道中，建材产品以及轻工原料也平稳微跌，工业生产性需求的疲弱正在继续拖累生产资料价格的回升，预计本月PPI的环比涨幅仍难转正，同比跌幅也将有所扩大。

预计9月新增贷款7300亿左右，M1增速5.由于站内评论太高8%，M2增速13.0%，社融规模1万亿左右。8月信贷恢复正常水平，表外仍在继续收缩，在经济增速大幅下挫之下，表内需要有一定支撑。9月份三部委联合发文约束存款冲时点的通知，预计会对季末存款的回流造成一定影响。全月来看，M2增速可能小幅回升。