高考加油家用电器景气及趋势与展望荐8股魏家

家用电器：景气及趋势与展望 荐8股 - 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点景气：美洲亚太景气分化，后市研判周二(11月6日)美国总统大选之前存在巨大不确定性总体审慎2018年下半年来看，较多海外家电龙头收入增速环比出现明显回落，不过与此形成鲜明对照的是，体量较大的WhirlpoolCorporation、Electrolux以及GroupeSEB下半年增长却优于上半年；区域结构来看，上述收入增速分化根植于美洲与亚太景气走势的差异，主要家电厂商下半年在美洲区域的经营均有所好转据报道，但在中国区，除SEB外，收入短期均有承压。考虑到2019年的全球经济展望并不十分乐观，主要厂商2019年的经营预期也较为审慎，厨卫龙头ith预计一季度将是中国区全年承压最大的阶段，不过小家电公司预期依旧较稳健。

趋势：提前布局潜力市场，推进产业链一体化回溯来看，主营增长层面，厨卫及小家电龙头增速总体较为可观，规模白电龙头中DaikinIndustries及B/S/H表现则相对较好，Whirlpool及Electrolux内生增长基本处于停滞状态。盈利能力层面，除Whirlpool及Electrolux之外，主要的海外家电龙头毛利率及净利率水平均不低，且2008年以来呈持续提升趋势。

总结起来，对于规模龙头而言，若要在长期保证收入端的持续较好增长，规模新兴市场不可缺席，当前时代背景下，这意味着在中国市场有较好的经营表现；同时，若想使得长期盈利能力有所支撑，推进产业链一体化或是长期解决方案。

展望：海外家电国内势缓，中国家电谋篇海外一直以来，外资品牌真正占据的是中国部分家电品类的高端消费市场，其在中低端市场从未显示出较强的竞争力，因此真正意义上的本土品牌替代近年才开始逐步加速，考虑到保守估计的海外家电我国收入规模都在亿之间，本土品牌的高端发展潜力值得长期看好。另一方面，近年我国家电产业资本外溢明显，海外布局逐步提速，得益于海尔及美的等龙头厂商持续的品牌收购整合，我国家电产业针对成熟市场得品牌布局已经较为完善；与此同时，国内龙头厂商也在加速对下一个规模新兴市场南亚及东南亚的渗透，枕戈以待风起。

全球竞争优势明显，维持行业“看好”评级短期来看，区域景气差异使得海外龙头整体经营有所分化，2018年中国市场确有承压；不过长期回溯来看，缺席中国这个规模新兴市场的龙头企业，收入及盈利表现均较为平淡；展望未来，中国家电有望在国内高端以及海外市场不断替代外资品牌，本地市场禀赋叠加产业链一体化优势，全球竞争力突出。维持行业“看好”评级，持续推荐比较优势明显的中国家电细分行业龙头格力电器、美的集团、青岛海尔、华帝股份、老板电器、海信家电、九阳股份及苏泊尔。