高考加油联合证券坚定不移的调结构魏家

联合证券：坚定不移的调结构 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

市场：中期回落趋势未变，短期结构性反弹全球风险偏好再次回落，短期资金压力增加，但市场对调控政策和外围市场下跌有所消化，市场呈现结构性反弹机会，未来市场演变更多的是经济下行导致的缓慢下跌。如果农行以传闻中的1.6倍PB发行，从二级市场融资额约350亿。农行上市对银行板块的估值影响不大，去年7月以来A股市场平均月度IPO+再融资680亿左右，对二级市场资金面的压力也有限，整体看股市资金缺口环比将企稳。经济增速回落也使得货币政策逐步进入效果观察期，房地产税对市场冲击也有所消原标题：北京二手房房价松动成交量环比骤跌近50%化，调结构政策坚定不移会强化，市场反弹依然是结构性反弹机会。

虽然A股市场已经逐步接近底部区域的估值，但历史经验表明估值并不能作为择时和资产配置的良好或者先行指标，并且估值大幅提升的催化剂并未显现。经济面：

美国经济领先指标逐步回落，欧洲希腊冲击未平，匈牙利主权债务冲击又起，国内经济增速逐步放缓。全球人口增速放缓，去杠杆使得长期潜在经济增速逐步放缓，“富士康”和“广州本田罢工”说明国内用之不竭的人口红利也在逐步消失，较高的资源瓶颈和环境成本也降低了增长的动力，在生产率没有显著改善的情况下，企业ROE面临下降压力。基础货币增速回落，信贷增速减少，居民负债水平不断提高也制约了活化力度，资金供求失衡。政策面：房价未明显回落，通胀仍在上行，地产调控和地比较真实。很多人直接加我私人方融资平台控制仍趋于严格。

主线：消费为主，把握周期反弹机会消费类行业景气仍在逐步上行。对于制造业来说，景气向上的行业集中在消费品制造业：纺织、非金属矿物制品、饮料、烟草、石油及炼焦、医药。对于非制造业来说，景气向上的行业集中在建筑和消费服务性行业：信息传输、租赁业、餐饮业、建筑安装、计算机服务。

周期性行业在经济增速下滑时期更多是反弹机会，能源相对工业和金属等原材料来说较优。逻辑在于：1、中国经济同步指标增速回落但仍在高位，美欧经济同步指标仍在上行，能源与发达国家经济增速相关度更高，而金属等原材料与新兴市场经济增速相关度较高；2、美元逼近90，逐步步入震荡区间，难以强势突破；3、周期性行业的同步指数，如韩国股市、商品敏感货币（澳元和加元）、BDI并未破位下跌，而是企稳回升。综合来看，我们认为重点关注的行业有：医药、食品饮料、商业、酒店旅游、煤炭、家电、建筑建材。

主题：空间技术应用建议重点关注“长空七剑”：四维图新、中国卫星、数字证通、超图软件、合众思壮、宝钛股份、航天电子。