高考加油华安证券静待曙光全球市场动荡及春节期间重魏家

华安证券：静待曙光全球市场动荡及春节期间重大事件点评 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

大事件点评1、春节假期全球市场动荡，风险资产加速调整春节长假期间，全球股市、原油等风险资产价格大跌，道指下跌1.4%，德国DAX指数下跌 .4 %，日经225指数暴跌11.1%，英国、法国、香港恒生指数也创出近年来新低，纽约油价也累计下跌4.7%。而避险资产受到追捧，美10年期国债利率下降至1.5%左右，纽约金价上涨7%至1240附近。全球市场动荡的根源在于德银巨亏以及美联储采取低于市场预期的鸽派姿态。外围市场的大幅波动不利于稳定A股市场情绪，也无法吸引增量资金的进场，同时也给即将开市的A股蒙上了阴影。

2、全球市场动荡表明货币宽松效果有限，重启结构性改革方可破冰08年后全球竞相量化放松，导致央行资产负债表膨胀，也带来大宗商品价格上涨、输入性通胀、新兴市场资产泡沫、货币竞争性贬值等负作用，全球经济缺乏结构性改革和技术进步是通病。而随着美联储去年12月份首次加息，大宗商品价格开始下跌，我们观察到美国、欧洲资产价格泡沫摇摇欲坠、资源国资产负债表严重恶化、中国债务风险快速上升。由于此前全球经济过于依赖货币宽松，未经历转型改革和出清，这导致当前全球经济普遍缺乏新的增长点。因而，全球当务之急是直面经济现实，斩断对货币宽松的过度依赖，重拾结构性改革措施，重启类似于89、90年代供给层面的创新和改革。

、国内政策转向稳利率和稳汇率，进一步宽松预期落空节前货币进一步宽松预期（降准）的落空，一方面，e租宝事件尚未平息，票据风波再起，在货币政策进一步宽松前，监管层的首要任务是围堵违规资金，确保资金进入实春节期间新疆消费多元化珠宝旺销高端餐饮平淡体经济。而此前央行也明确提出，从外汇市场但是如果在驾驶的过程当中因为自己的过错造成乘车人有损失的话、资本杠杠、资产负债、流动性等七个方面完善宏观审慎管理。另一方面，前期人民币贬值过快，外汇储备持续下降，资本外流压力加大。在贬值预期的带动下，企业、个人购汇需求旺盛，也加剧了人民币贬值预期。

因此，货币政策阶段性转向稳汇率和稳利率。下阶段货币政策转向宽松，前提条件是宏观监管框架的完善、经济通缩压力加剧以及人民币贬值压力的缓解。

4、中国正走在正确的路上，但供给侧改革难以一蹴而就从央行四季度货币政策执行报告中也可见端倪，中国正走在正确的道路上，即不宜释放过强的宽松信号，过强的宽松信号不利于本币的稳定和经济的转型升级。