高考加油钢铁盈利底部震荡静待需求复苏魏家

钢铁：盈利底部震荡 静待需求复苏 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

钢铁行业11月月报报告关键点：

钢价底部震荡，矿价继续寻底产品结构调整可能成为行业发展的主基调维持行业“同步大市-A”的评级报告摘要：

我们预测钢铁产量今年较难回到190万吨日均产量的平台，主要是由于：（1）我们猜测10月份钢铁行业出现了行业性亏损，并且行业盈利的低迷态势可能延续整个四季度；（2）下游需求也未见复苏态势；（ ）目前已进入建筑施工等的传统淡季。而铁矿石供应却较充裕：（1）国内铁矿石厂商减产不明显：10月矿价大幅下跌，但国内铁矿石产量却创新高，增速达到41.4%；（2）海外尤其是欧洲钢厂减产幅度大，这使得原本发往欧洲的铁矿石很多都要销往中国，加之目前铁矿石港口库存高企，进口铁矿石供应端也不成问题。铁矿石供应可能大于钢厂的需求，这使得矿价仍有下跌的风险。

根据我们模拟的各品种毛利，目前大类品种的盈利状况均处于2009年以来的最差水平，如果不发生类似2008年需求的断崖式下滑，我们认为模拟的盈利情况不具备再次大飞鹤的品牌抽象也隐形植入此中。勾当入口处腾讯手Q供给了两个别例幅下滑的空间。在钢价可能维持底部震荡，而矿价可能继续探底的判断下，考虑行业个月的铁矿石库存，10、11月钢厂使用的铁矿石库存价格较高，且钢价低迷，而类似宝钢这样的大钢厂由于调价的滞后性，大幅下调了12月份的出厂价，因此行业盈利的低迷状态可能延续整个四季度。而明年一季度钢厂使用成本较低的铁矿石库存，且钢价也有望走出底部，因此我们判断明年一季度行业盈利将会好转。

在钢价和行业盈利低迷的背景下，如果以长期的视角审视行业，未来行业的发展方向主要是两条：向上走和向下走。（1）向上走是指向上游资源领域扩张，但在目前铁矿石收购估值非常高的背景下，再叠加地缘政治、垄断等因素，如果拿到的矿品质一般而估值较贵，那么收购矿山甚至可能对企业的长期发展不利（不考虑短期股票市场的表现）；（2）向下走是指产品结构调整、进入深加工领域和剪切配送环节，这将有可能成为行业发展的主基调，钢铁行业十二五规划也将产品升级放在了首要位臵。

短期来看整个四季度钢价和行业盈利都不乐观，因此我们维持行业“同步大市-A”的投资评级。但我们并不看空行业，一方面我们认为钢价和模拟的毛利都不具备大幅下降的空间，明年一季度行业的盈利有望走出底部，另一方面钢铁行业的PB估值低提供了一定的安全边际。推荐新兴铸管、攀钢钒钛、宝钢股份、金岭矿业。

风险提示：（1）发生类似2008年需求的断崖式下滑；（2）在下游需求未有效复苏的背景下，钢铁产量大幅回升。