汽车重卡股的业绩行情或渐行渐近荐2股

汽车：重卡股的业绩行情或渐行渐近 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上半年重卡行业回顾：高景气维持，基本面强劲出于对治超新规利好可持续性的顾虑，年初以来市场普遍对重卡行业高增长的持续性有所担忧，市场预期全年销量增速%，2季度以后增速将快速下行；而今年月我国重卡累计销售48.6万辆，同比大幅增长7 .4%，超市场预期，尤其是4、5月销量同比增速仍分别达到51.5%、50.7%，与 月份的5 .4%差异并不大。结构方面，物流、工程重卡均大幅增长，其中村里已经有人招呼：‘抓住这个卖雪糕的。’”国内工程重卡月销量同比增速达76.8%；库存方面，目前行业厂家+渠道库存在11.6万左右，约1.2个月的库存非常健康且处历史低位；订单充足，6月份仍有 0%左右的增长；此外，行业运价持续正增长，出口月同比累计增长1.8%，有所恢复。

当前与2010年的相同与不同：可持续性显著超10年10年是我国重卡行业销量的历史顶点，10年后行业增速大幅下滑，我们认为目前行业的高景气不能与10年简单类比：1）10年最大的驱动力“四万亿计划”影响偏短期，而治超新规带来的单车运力%的下滑及对中高端化进程的促进是中长期利好；2）产业同样具有学习效应，10年底车企积极建储导致了行业库存高企，11年年初已达 -4个月，而重卡行业正常库存为1..5个月，高库存严重扰乱了企业正常的经营与周转节奏，而目前全产业链库存的绝对值仅相当于高点的40%； ）年重卡需求以更新需求为主，保有量增幅远超宏观经济增长情况，假定重卡更新为年条件下，我们测算下来1 -16年重卡保有量年复合增速仅约1.5%，目前需求以更新需求为主；4）不同于10年我国中重卡销量中工程车%的占比，目前工程类中重卡占比仅%，接近美国水平，无拖累反而有弹性。

重卡股长期看点：产品升级提升盈利水平，集中度提升利好龙头企业与国外相比，目前我国重卡产品相对国外高端品牌有 -4倍价格差距，过去十几年来我们已经看到重卡产品功率的持续提升，由于目前重卡客户结构已由离散式个人转变为价格承受能力强、性能要求高的规模化物流公司，加之治超新规的催化，重卡中高端化的进程将进一步加快。此外，目前行业CR4已由14年的66.9%上升至今年月的7 .0%，我本报曾独家报道浙江某创业板上市的光伏企业因其2011年产品投保的产品质量险未满足海外买家要求们认为未来行业集中度提升的趋势仍会继续，行业净利润率也有提升空间，利好行业龙头。

投资建议上半年重卡行业持续高增长，强劲的基本面有望使行业下半年表现仍超市场预期。长期来看重卡中高端化有利于提升行业盈利水平，短期个股中报或超预期。我们推荐中国重汽、威孚高科，建议关注潍柴动力、富奥股份。

风险提示宏观经济不及预期；重卡行业景气度不及预期；行业政策不符预期。