高考加油国联证券全球经济复苏进行时助力中国出口魏家

国联证券：全球经济复苏进行时 助力中国出口 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

海关总署12月8日发布数据显示，2017年11月我国进出口总值2.6万亿元，比去年同期增长12.6%。其中，出口1.43万亿元，增长10.3%；进口1.17万亿元，增长15.6%；贸易顺差2,636亿元，收窄8.4%。

投资要点：

出口大超预期，根本在于全球经济强劲复苏11月出口当月同比增速回归年内高位，以美元计价12.3%，以人民币计价10.3%，这与月初PMI中新出口订单指数（50.8%，+0.7pct）的走势保持一致。对除香港之外的传统前五大贸易伙伴的出口规模增速达到10%以上，其中对东盟的增速从上月的10.12%提升至20.19%。欧元区和日本的制造业、服务业PMI指数屡创新高，美国的PMI虽然在11月有所回落，但仍然维持在57%以上的高位，反映出发达国家的整体经济表现较佳。

与此同时，对以金砖国家为代表的新兴市场出口正在逐步发展，11月我国对印度、俄罗斯、巴西和南非的出口规模同比增速分别为22%、18%、23%和17%，远高于整体水平。随着“一带一路”战略的逐步深入，中欧班列等形式将更好的推动对这些国家地区的出口。

环保限产需求外溢，大宗商品量价齐升虽然进入冬季限产季叠加环保因素，工业品相继停产，但从进口产品门类来看，原油、天然气、铜材、成品油等大宗商品再度出现量价齐升的态势。

我们认为这恰好是限产带来的需求外溢，非限产区域开工火热带动对于上游原材料的需求，在国内原料供应趋紧的情况下转而进口。

明年对GDP贡献度或抬升，警惕贸易争端风险11月出口先导指数继续上行0.2pct，出口经理人信心指数也抬升到51.2%的水平，对于后期的出口市场普遍比较乐观。今年前三季度净出口对GDP累计同比的贡献率成功由负转正，拉动GDP增速约0.2个百分点，后期有望保持。虽然对于明年的进出口表现相在实现保壳目标后对乐观，以美国双反调查为代表的贸易争端或许仍不会停止。据路透社报道，美国商务部5日宣布将对来自越南、原材料为中国的钢铁产品征收高额的进口关税，预计最终税率将于明年2月16日正式宣布。年内美国已启动“301调不料如今已经成为了风靡全世界的社交络和微博客服务查”、美欧相继拒绝承认中国的市场经济地位，这些举措都在某种程度上反映出国际贸易中的冲突并未缓解，将持续影响后续贸易发展。

风险提示宏观经济下行风险；全球经济复苏不及预期