高考加油国金证券达沃斯的信号与现实碰撞但不矛盾魏家

国金证券：达沃斯的信号与现实 碰撞但不矛盾 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本结论面对呼之欲出的欧洲QE，加拿大央行加入了降息接力赛，而周小川行长则表示淡定：中国经济增速放缓是好事，QE成为各大央行惯用手法，中国都在细节中体现出了主创团队的用心之处。而看过了大部分电影中的高富帅、白富美之后央行无意多放水，货币政策将为结构性政策创造空间；最新的稿件显示：李克强总理表示，中国不会硬着陆、不会发生区域性、系统性金融风险、今年不会搞“大水漫灌”。

三方面碰撞：21日的态度与现实中的经济逻辑——旧指标衡量经济已然失速、国际传导——欧QE中国必须跟随、时点选择——预期强烈非23日不可这三个方面出现了碰撞，背后隐含着了中国经济结构调整与改革、大国地位与世界汇率重构、按需出牌宽松适度这三方面政策含义。

与现实的宽松并不矛盾：现实中流动性充沛，定向再贷款、加码MLF、可期的LLF，均促使目前流动性处于U型曲线的左端高处，当前利率持续下降并保持对美（1.79%）、德（0.48%）的吸引力，对非美的汇率保持稳定升值。过去央行的适应性放松、与改革并举，看似迟缓、但对外对内均属最优，报告“稳重求进、宽松延后”立意正在于此；而在降息周期中，逐步宽松是永恒的路径，“时点不确定、预期不纠结”，因为是迟早、而非有无问题。

淡定红利更持久。党组成员、党组纪检组组长熊皓出席会议。1月18日上午的会议由刘顺达主持。欧洲QE与抬升中国资产价值是可长可短、可高可低的国际比较，央行淡定，红利更加持久。相对的严肃货币纪律、专注的结构改革、稳定开放的汇率，将促使中国资产组合（缩影为保险）、地产、原料红利行业、对欧高负债行业、出去投资与消费相关行业多方面升值或收益。而快速跟随QE只能过早的获取泡沫。

欧QE“提议规模”高于预期，风险分担不详。截至笔者写作时点，欧央行执委会提议从3月份开始，月购500亿欧元债券，并至少持续1年、也可能至2016年，意味着QE规模视需要达到.1万亿欧元，数量上看超过亿的预期，其中风险承担比例仍然不详，业界认为如若超过50%以上，则更加有利于其自身风险资产，比例较低则外溢较为明显。由于此刻美国货币政策较为平静，欧洲QE无疑助力全球宽松；但同时提示欧元区最近的核心通胀平稳、希腊的道德风险问题并未解决，耐心等待追踪最后一刻。