高考加油建材静待民营企业融资改善荐5股魏家

建材：静待民营企业融资改善 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业观点：

本周建筑行业涨幅- .6%，与沪深 00指数基本一致，其中专业工程、基建央企、国际工程表现较好。

本周召开了第四届PPP投资论坛，论坛上焦小平主任就PPP的执行情况做了主题演讲，从内容上看，我们认为中央政府对于合规PPP项目是十分鼓励的，对PPP模式提升项目运营效率充分肯定（PPP模式较传统直接政府投资模式节省1.6万亿元，节省率18%），特别强调依法合规、做外链。即使你在乙方做企业站10%限额以内的PPP支出不构成地方政府隐性债务，未来将继续细化新项目入库标准，强调不会再出现入库项目大幅波动的现象，将不断加大向民营企业推荐优质项目力度，出台系列政策保障民营企业平等享受PPP的国家财政政策。

核心要点总结如下：1）近5年来全国已有4 02个项目签约落地，带动投资6.6万亿，截至10月底，在7029家参与PPP项目的社会资本中，民营、港澳台和外资企业数占比48%，在市场开放较早、回报机制明确的污水、垃圾处理领域，民营、港澳台和外资企业参与投资占比达到82%；2）2461个已实施PPP项目的地区，仅有6个地区的财政支出占比超过红线，各省区录入项目管理库的最高年度财政支出占比不超过5.1%，PPP整体风险控制在安全区间内； ）明确依法合规的，10%限额以内的PPP支出不是隐性债务，PPP会优先发展，严控10%红线，必须要把PPP财政支出纳入预算；4）重点支持重大项目建设优先支持污染防治、脱贫攻坚、乡村振兴和基础公共服务补短板的项目；5）将对环境领域筛选示范项目，中央财政通过专项资金支持地方关于PPP项目资本金注册不足的问题；6）加大向民营企业推荐优质项目力度，财政部将出台系列政策保障民营企业平等享受PPP的国家财政政策。

叠加上周财政部《政府会计准则第8号——负债》的定义，同时具备“现时义务+可靠计量”特性，才符合认定为负债的基本要求，PPP项目的未来支出不是政府负债其实比赛的进程让人非常紧张。2018年的建筑是信用受损方向，特别是民营企业受伤严重，我们认为从驱动力-信号验证角度来看，政策拐点已现，期待后续政策落地为行业带来的边际改善，如果验证则本轮信用受损调整比较大的公司迎来一定估值修复机会，提示关注东方园林、岭南股份、龙元建设等优质民营企业。

基建板块：后续跟踪的核心是表内信贷与专项债的投放，政府消费是18年下半年确定性最强的方向，推荐业绩高增长、融资环境改善后边际变化的标的，看好中国中铁、四川路桥、苏交科、中设集团。

看好专业工程板块：石油炼化投资17年开始加速，根据企业投资计划来看，景气度还在持续上升，化工投资受益17年工业企业利润增速大增，以及今年银行信贷支持实体经济融资，投资在边际改善中，煤化工受益油价上涨，煤制乙二醇投资热情高，煤制油、煤制烯烃示范项目在积极推进中，看好中国化学、东华科技、航天工程等。

家装板块：家装具有周期与成长的双重属性，现金流好，资产负债表健康，标准化家装通过产品端套餐化、材料端集采化、管理端高度信息化、营销端互联化，着力整合分散的家装行业增加管理半径，且家装行业是家居消费的入口，如果规模能做大，就有极高的渠道价值。建议关注东易日盛（传统家装积累深厚）、金螳螂（标准化家装规模领先）。

国际工程板块：板块调整充分，估值高安全边际，充分受益“一带一路”战略推进。推荐中材国际（工程订单复苏，布局水泥窑协同处置危废空间大,俩材合并后有同业竞争资产注入预期），关注中工国际、北方国际。

核心推荐标的：

基建组合：中国中铁（18年16%增长，PE9.0X，PB1.0X，铁路建设市场占有率全国第一，建筑央企债转股第一单落地）、四川路桥（18年 0%增长，PE8.8X，PB0.9X，精准扶贫标签，17年起新签订单大幅增长，业绩反转）、苏交科（18年20%增长，PE15X，中国版的AECOM，战略清晰，年初订单高速增长，未来三年20%复合增长确定性高）、中设集团（18年 %增长，PE14X。民营基建设计龙头之一，16年完成事业部制改革，员工激励全面提升，市场+细分领域拓展保障未来持续增长）。