行业中信建投策略研究报告M1增速拐点时代的市

中信建投：策略研究报告 M1增速拐点时代的市场和行业（一） 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

引言当我们将目光投向2010年时，我们需要考虑，之前大量流动性的注入究竟是怎样的释放过程，需要多长时间才能对实体经济有所影响，是否有一个领先指标能够给出拐点的预示，在拐点的前后市场和行业又将会有怎样的表现，鉴于此，我们将对相关的现象和问题做一系列的研究束。在本文中，我们将对美国、日本和中国的大量数据进行统计分析，以便从中找出在M1增速拐点时代的市场和行业表现的规律性特征。

货币政策的传导机制总的来说，货币政策向资本市场的传导主要有两条路径：资金溢价路径和经济增长路经。资金溢价路径主要是通过资金的直接注入和资源类产业价格传导来作用于资本市场；经济增长路径是通过流动性注入实体经济给相应企业带来的增长于其来推动资本市场的。

货币政策的“滞后”效应在经济社会的现实中，货币政策的效应并不是立马可以体现出来的，而是需要一定的时间间隔之后，才能对经济实体产生影响，这就是货币政策效应的“时滞”。2009年大量释放的货币在2010年的经济运行中必然还会有持续的“时滞”效应，若以1年到1年半为期，那么在2010年二季度前，实体经济和市场的流动性充沛的局面都不会发生逆转。

中国资本市场的领先指标：M1增速通过对美国和日本市场和经济数据的对比，我们发现，M1增速作为领先指标，在经济的不同状况下领先程度也比较不同，进而，我们通过对中国资本市场的历史数据归纳总结发现，M1领先市场的程度大约为个月。

M1增速拐点时代的市场和行业通过对美国、日本和我国多次在M1拐点时代的行业涨跌进行对比分析，我们发现，在M1拐点前期，消费类行业交运有色等中游行业表现比较明显，在M1拐点后期，机械、化工年、运输、电子等典型中游行业表现超越大盘。

结论1、M1可以作为领先指标对市场进行指导。就中国而言，M1一般领先市场个月。2、如果单纯以M1作为指标，我们可以推测，市场行情在二季度之前发生趋势性的改变是个小概率事件。3、通过对美国、日本和我国的历史数据进行对车上拉了30吨磷酸。当开到G60高速公路嘉兴段时比分析，我们发现，在M1拐点时代，中游行业和消费行业都有超越大盘的表现。另外，就市场风格而言，在M1拐点前期，小盘股表现较好，M1拐点后期，中盘股和大盘股表现相对较好。

投资策略组李静lijing5@周金涛zhoujintao@分析日期：2010年01月20日上证指数走势图深证指数走势图策略研究策略研究策略定期研究报告目录引言...................................................................................................公务员热终将降温........................................................................1货币政策到资本市场的传导路径...........................................................................................................................1货币政策效应的“时滞”.........................................................................................................................................2资本市场的领先指标：M1增速............................................................................................................................3M1增速拐点前后的市场和行业.............................................................................................................................7结论.........................................................................................................................................................................15策略研究策略定期研究报告图表目录表1：美国M1与市场拐点时滞情况.............................................................................................................5表2：日本M1与市场拐点时滞情况（70、80年代）................................................................................6表3：中国M1增速与市场拐点时滞情况.....................................................................................................7表4：道琼斯指数1976年4月前后半年行业涨幅TOP10..........................................................................8