行业宏源证券9月PMI印证经济软着陆趋势

宏源证券：9月PMI印证经济软着陆趋势 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

9月PMI印证经济软着陆趋势：9月PMI环比小幅上升0.3，虽然延续了上个月的环比上升势头，弱于往年的势头却更加强烈。历年的9月份，PMI呈现明显的季节性反弹特征，但是今年是个例外。

新订单指数和生产量指数均很平庸：新订单指数51.3，环比上升0.2，生产量指数52.7，环比上升0.4；产成品库存指数还是明显高于往年，本期49.9，环比上升应优先治理1.0，显示下游需求不旺。

出口订单指数反弹力度有限：寄希望于欧美圣诞节订单的良好愿望正在落空，9月出口订单指数50.9，仅好于金融危机爆发的2008年，四季度出口难言乐观。

购进价格环比略有下降，并且近期欧洲债务危机进一步演化背景下大宗商品价格终于又下一台阶，未来购进价格指数有望继续下降。

基建投资、出口相关行业表现较弱：从产业链看，化工产业链较强势，而设备产业链中通用设备和专用设备行业较弱，可能和基建投资下滑有关；消费类行业中涉及出口较多的电子设备、纺织、服装以及涉及房产的木材家具较弱。上月表现较弱的化纤橡胶塑料和电气机械本期反弹明显，非金属矿物制品并没有起色，上月表现较强的食品饮料尤其是饮料制造，本月均明显环比下滑。

维持今年国内经济软着陆的判断。基建投资、地产投资等投资部门的冷却会给经济带来下行压力，但也是对前期投资过热尤其是区域性投资过热的一种纠偏，经济软着陆有赖于投资的缓慢下行；由于欧美发达经济体复苏乏力，加之主权债务阴霾难散，出口因素也将给经济带来下行压力，但是08年那种外需休克的情况出现的概率极小，国内经济将软着陆。

风险点主要是国内地产投资和欧洲债务危机。国内货币政策难以再紧也难以放松，只有在海外二次探底形成实际趋势，并且国内4季度GDP同比明显下跌的情况下，货币政策才有转向的可能。

9月PMI环比小幅上升0.3，延续了上月的环比上升势头，弱于往年的势头却更加强烈。

历年的9月份，PMI呈现明显的季节性反弹特征，这与国内外的节日需求有直接关系。但是今年苦于需求增长乏力——海外受困债务危机、国内经济降速，P真的MI仅仅表现为扩张状态而已。