行业汽车日系车下滑拖累销量增速行业增长仍符合

汽车：日系车下滑拖累销量增速 行业增长仍符合季节性规律 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

9贝勒斯说道。月日系车销量下滑拉低乘用车销量增速8个百分点，剔除该因素影响，汽车市场销量走势符合季节性规律。9月汽车销量环比增长8.2%，乘用车销量环比增长7.9%。但是日系车全面下滑和去年同期高基数导致9月销量出现今年2月份以来的首次同比下降。9月乘用车销量同比下降0. %，其中，日系车销量同比下降41%，拉低乘用车销量增速8个百分点。

德韩美系和自主品牌受益于日系车销量转移，日系车销量恢复要看钓鱼岛事件的进展情况。9月除日系以外的乘用车销量同比增长9.5%，除季节性增长外，该增速部分一定要热锅凉油来自于日系车的销量转移。9月自主品牌乘用车市场份额环比、同比提高。月日系乘用车市场份额下降0.8个百分点，德系上升最为明显。

9月份经销商库存压力继续下降，价格降幅收窄，未来两个月预计库存与车价均步入良性循环通道。8月经销商库存降至1.65，9月在节假日带动和优惠促销的推动下，经销商库存处于继续下降过程中。而日系车大量减产也带来供给减少，有利于缓和经销商库存压力。而从价格方面看，9月汽车价格环比略有下降，但降幅收窄。日系车整体盈利能力非常弱，价格继续下降空间有限，这有利于保持乘用车市场整体价格的稳定。

前三季度重卡销量同比下降 1%，预计四季度重卡需求难有起色，重卡市场好转仍待投资需求恢复。未来可能推出的汽车下乡政策对重卡的提振作用不宜期待过高。

机动车安全新标准和校车提前采购导致9月客车销量同比、环比下降，四季度校车对客车销量的拉动作用降低。10月10日，国务院研究确定城市优先发展公共交通，预计公交客车将成为拉动传统客车销量增长的主要动力之一。

投资建议：旺季汽车市场库存压力减缓，行业基本量升价稳，对于龙头公司的三季度业绩无须悲观，政策面和基本面均支持汽车行业估值水平回升。长期来看，汽车市场仍处于成长期，乘用车将继续结构性增长，我们看好B、C级乘用车及对应的零部件配套企业。维持行业“推荐”评级。继续推荐受益于结构优化、业绩增长稳定、PE/PB估值偏低的上汽集团、华域汽车、京威股份。

风险提示：汽车行业销量下滑超预期风险，价格继续下降风险。