高考加油方正证券融资融券内参20150507魏家

方正证券：融资融券内参 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

【市场简评】

<火烧线(Cu94%-96%)p>上周，证券交易结算资金较前一周减少1585亿，当周保证金减少6 8亿。我们测算，上周机构资金流出约947亿，继续保持流出态势，4月机构资金流出约1400多亿。我们认为，除了机构与散户资金流出外，更与近期监管层对两融规模限制有关，两融杠杆受限制，个股大面积折算率降低，两融政策降温力度加大，两融增速下降是大概率事件，资金从二级市场逐步撤出，A股市场面临失血风险，大盘从阶段性向中期调整概率大。昨传出的监管层两融新政对市场影响不亚于5. 0，大盘中期调整未结束，再度惯性下挫后，“断头铡”式调整有望告一段落，盘中震荡还会加剧，结构性调整才刚开始，期间个股将完成快跌-补跌-分化过程，只有实现这个完整过程，大盘才会抖落掉沉重的“累赘”，重启升势。

【两融策略】

全球正在确认逐渐的进入到“三低”的背景中，即低增长、低利率、低物价。2009次贷危机后，全球各经济体不同程度地进入“三低”背景中股票奖励支出为人民币260万元（约合40万美元），美国2010年，欧洲和日本2012年，中国为主的新兴经济体2014年，而在此背景下，各主要经济体的股票市场逐渐进入到牛市状态，这种背景在历史上也出现过，年的日本，90年代初期的美国，年的中国，股票市场同样表现不俗。对于当前A股市场，中期来看牛市的格局未改，但短期政策进入到兑现期，政策带来的机会正在接近尾声，市场在此背景下将出现一定程度的调整。

【风险提示】

宏观经济大幅不达预期，人民币大幅贬值

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