高考加油金融银行银行业贷款结构持续改善行业净息差魏家

金融：银行 银行业 贷款结构持续改善 行业净息差有望继续上行 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■12月新增信贷略超预期，贷款结构持续改善■存款活期化继续，然趋势有所放缓■2010年净息差将继续上扬■可能的信贷额度管制和融资需求为板块持续就要热爱这项工作上行之压制因素，然板块估值存有一定上涨空间■凯基维持银行业「中立」之投资评级12月新增信贷略超预期，贷款结构持续改善近日央行公布了12月信贷资料，月M1和M2的YOY各为 2.4%和27.6%，较月的YOY各下降2.2和2.0个百分点。12月新增人民币贷款 ,799亿元，略高于市场之前预期的 ,000亿元，我们认为实体经济回升带动国有及私营部门需求增长为主因。月新增人民币贷款9.6万亿，人民币贷款余额YOY 1.7%，较上月微幅下降。

贷款结构持续改善，票据贴现几乎全共同满怀青春梦想的中国青年报中青和国资委签订全媒体战略合作协议为中长期贷款所替代，12月中长期贷款、短期贷款和票据融资各占新增贷款的2%、- 2%和1 0%，截止2009年底，中长期贷款占贷款比重已提升至55.4%，较年初增加4.1个百分点，票据贴现占比则为5.6%，较2009年的最高点5月份的9.5%下降了 .9个百分点，历史数据显示2002年-2009年票据贴现占贷款比重的平均值为6.6%，未来票据贴现继续下降空间不大，银行贷款平均收益率的提升则将主要依靠基准利率的调升以及货币政策逐步收紧带来的贷款议价能力增强，图一：2006年以来M1和M2的YOYM1和M2年增长率，百分比资料来源：中国人民银行；凯基证券集团整理图二：2009年以来新增贷款结构人民币贷款月度新增，十亿元（左轴）；人民币贷款余额年增率，百分比（右轴）资料来源：Wind；凯基证券集团整理图三：2009年以来分月新增贷款结构当月短期贷款、票据融资和中长期贷款在新增贷款中的占比，百分比资料来源：Wind；凯基证券集团整理图四：2008年以来本外币贷款结构票据贴现、短期贷款、中长期贷款及其它占本外币贷款比重，百分比资料来源：Wind；凯基证券集团整理居民消费意愿持续攀升，中长期消费性贷款维持高位，显示金融危机对中国消费者的影响基本已经消除，居民消费信心随国内经济回升和外需止跌走稳得到增强，凯基认为中长期消费性贷款增加一方面有利贷款结构改善，此外也有利于存款活期化，综合有利于银行业净息差回升。

图五：2007年以来月度新增居民中长期消费性贷款月度新增居民中长期消费性贷款，十亿人民币资料来源：中国人民银行；凯基证券集团整理存款活化继续，然趋势有所放缓月定期存款和活期存款的YOY各为21.0%和 .2%，活期增速-定期增速为12.2%，较月的资料下降0.8个百分点，显示存款活期化趋势有所放缓，股市阶段性调整和楼市成交放缓为主因。展望2010年，前瞻性指标如中国PMI指数和美国密歇根大学消费者信心指数均创阶段性新高，中国居民消费信心指数和企业家信心指数亦为2009年之最高点，我们认为这都预示着居民和企业（我们将企业的消费意愿解释为愿意投资，则定期存款将活期化）消费意愿仍有动力。

图六：2006年以来定期存款和活期存款的YOY定期存款和活期存款年增长率，百分比资料来源：中国人民银行；凯基证券集团整理2010年净息差有望继续上扬综上，凯基分析即便假设上半年不加息，则在贷款结构改善存款活期化趋势延续以及资金市场收益率上扬之背景下，银行业净息差将持续改善，预估2010年行业净息差将较2009年上行10BP，而如若加息则净息差将有更大幅度的上行。

投资建议我们认为基本面方面，稳健增长的信贷、环比持续上行的净息差，均显示银行业获利持续向上，而资产质量在经济持续回暖趋势已为市场所认同的条件下尚不会成为