金融资管新规重放松稳杆杠正式开启

金融：资管新规重放松 稳杆杠正式开启 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、上周行情回顾1、板块行情上周，银行板块上涨2.1 %，领先沪深 00指数（0.01%）2.12个百分点，获得远超大盘的相对收益和聚堆收益。随着行业监管从“去杠杠”逐步过渡到“稳杠杆”阶段，银行股右侧投资机会来临。

上周五，监管监护人不履责的可被撤销监护权。政策密集，我们认为行业监管政策开始放松，《通知》和《银行理财新规》都在给市场传递信息，非标可以扩容。稳增长成为政策的要点，而在净出口下降，消费独木难支的背景下，投资支出的增加成为稳增长的重中之重。在融资市场中，存在融资供求方式的不匹配，成为制约投资支出的增长的主要矛盾。从而央行和银保监的政策再次确认：银行理财资金可以增加非标资产的配置，这将满足实体融资需求，减少信用市场违约，增加投资支出。而且非标配置增加，将对银行资本的消耗小于信贷，同时也将增加信托贷款和委托贷款规模，从而在信贷和非标同时增长的背景下，实现社融的稳定增长。

监管政策破局，化解潜在信用市场风险，同时发挥增加投资支出稳增长意图。从宏观货币政策宽松，再到行业监管政策放松，银行业面对政策环境和行业环境在发生质的改变，短期内从流动性增加，风险降低，业绩回升的角度支撑银行股估值修复。但是，非标扩容对经济增长的效果依然有待观察，从而目前我们认为银行股修复空间为估值从0.7倍PB修复到0.9倍PB。

我们之前提出：行业监管政策从“去杠杠”转变为“稳杠杆”，银行股右侧投资机会来临。而今，资管新规放松，行业监管政策转向再次佐证“稳杠杠”政策确立，再次强化我们的对银行股的判断，这次真的是“右侧机会”。请投资者高度重视目前点位的投资价值。

在面对外部中美贸易战不确定和国内信用市场过度紧张的背景下，国内宏观货币政策和行业监管政策在适度边际上放松，再加之0.7倍行业PB对应隐含的不良率为14%，目前估值已充分反映市场对银行资产质量最很多功能都需要资金投入去开发的为悲观的预期。