公用事业电量增速明显放缓位置

公用事业：电量增速明显放缓 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告关键点：

用电量增速明显放缓经济减速是用电量增速降低的主要原因维持行业“领先大市-A”的投资评级报告摘要：

用电量增速明显放缓：2012年1- 月份全社会用电量11655亿千瓦时，同比增长6.8%，其中 月份单月4160亿千瓦时，同比增长7%，此增速远低于近5年的均值（以下分析均剔除09年）8. 个百分点，用电量增速明显放缓，维持了自去年年底以来的经济疲软的格局，符合我们之前对于全国电量增速将放缓的预期。但需要指出的是，与去年四季度相比，今年一季度电量数据有一定的回升。

经济减速是用电量增速降低的主要原因：猜测 月份用电量增速偏低的主要原因来自于经济增速的放缓；从分行业数据来看，工业用电量增速为 .8%，远低于近5年均值11.6个百分点，其中轻工业用电量增速反弹明显，为16.9%，猜测与春节时间错位有关；由于政府投资和房地产投资较弱，重工业用电量增速仅1.6%，远低于近5年均值14.9个百分点，考虑到工业用电量占全社会用电量比重约70%，其中重工业占工业用电量比重近85%，重工业用电量增速的大幅放缓是全国用电量增速下降的主要原因。第三产业和居民用电增速保持快速增长，分别为19%和16.5%，但由于基数较小，目前对电力增速贡献较少。从分省份来看形成像绢丝般的外观，大部分地区用电量增速出现较快下降，其中山西、福建、江西、贵州、云南、陕西和甘肃等地下降很快，北京、天津、黑龙江、河南和海南等地用电量增速有小幅回升；随着我国经济结构的逐渐转型，我们认为未来依靠重工业快速发展来带动经济增长的时代即将或已经结束，未来电力需求增速有望下降一个台阶，维持2012年电量需求增速在8%-9%的预期。

水电利用小时下降明显：2012年1- 月实现发电量11446亿千瓦时，同比上升7.1%，其中 月份单月实现发电量4109亿千瓦时，同比上升7.2%。由于电量增速的放缓和新机投产的双重影响，2012年1- 月份发电利用小时实现1116小时，同比减少18小时，其中火电同比上升4小时，基本持平，而由于来水不好，水电利用小时仅实现5南非半碳酸（粉）16小时，同比下降11.2%。考虑到4月份三峡入库流量同比下降7%，虽然降幅有所收窄，但仍不容乐观。

维持全年投产新机8000万千瓦预期：从新机投产来看，1- 月份投产新机924万千瓦，同比下降 %；从投产方向来看，1- 1410月份火电投产同比下降 5%，水电投产同比上升 %，与2012年月份相比，新机投产速度有所加快，考虑到电源投资情况，维持全年投产新机在8000万千瓦左右的预期。

维持行业“领先大市-A”投资评级：随着经济结构转型，未来电力需求增速有望下降一个台阶，煤炭供需偏紧关系将得到改善，预计2012年煤炭价格与去年持平或略有下降，除此之外，2011年底的电价上调也使得电企盈利能力得到一定恢复。在当前市场环境较弱的情况下，我们认为电力行业安全边际高，基本面有望迎来触底回升，维持行业“了解公司当前生产经营现状领先大市-A”的投资评级。

风险提示：水力发电不足，煤炭价格上升，新机投产速度放缓等；

长沙包皮过长哪家好霉菌性阴道炎能治好吗兰州治疗妇科习惯性流产费用