行业中投证券行情宽幅震荡或小幅续涨

中投证券：行情宽幅震荡 或小幅续涨 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

10月份A股、美股月中出现波动，节奏上有所错位，但均有所上涨。国内市场经历了9月经济超预期回落风险偏好的短暂小幅回撤以及10月海外风险偏好的波动影响之后，复杂的局面有所清晰，未来一两个月对行情担忧有所下降：美联储倾向于承担通胀超预期的风险，经济数据持续修复过程中仍在安抚市场情绪,收缩风险阶段下降，也了给非美"新疲软"宝贵的货币宽松的时间窗口。国内放水趋势变得较为明显，国内目前政策本质上还是加杠杆稳定经济，而所有投资者翘首期待的改革才是目前根本的希望所在。当前伴随利率持续下行趋势也使得大类资产配置股市的吸引力上升，同时银行也推波助澜加速资本市场杠杆上扬，市场政策预期也已先行一步开始打满。另外，市场并购预期较强（南北车合并）以及区域（自贸区、京津冀）等主题剌激，使得阶段有望维系市场风险偏好。

11月行情仍可能出现竟幅震荡、小幅续涨；我们仍维持空间有限的判断。

伴随大类配置转移以及杠杆上升，投资者为了买而买使得行情的走向自我实现，比如近期金融、钢铁等上扬，市场阶段面临安全边际较高的标的或基本消灭。

市场存量资金变得较为充裕，增量资金流入结构趋缓。下半年资金明显流入，仅融资融券、银证转帐两项净流入资金已超过5000亿元，使得当前市场存量资金较为充裕。从主要増量资金流入看，10月融资周净流入开始趋势性收缩，上周净流入缩至7 .58亿元；银证转帐下半年净流入超过2000亿元，暂无趋缓樹正。

政策只做少说，剌激力度不小。最新公布的中采PMI为50.8,分项指数多数回落，仍处于持续去库存状态；从PMI购进价格指数看，PPI仍然较为疲弱。经济仍有回落压力，且"可视范围内"趋势性修复仍难看到；盈利维持弱势,非金融三季报累积増速仅为5.2%,而估值已经在24倍左右。政策只做少说,正在逐步脱离微剌激的范畴，基调变化或只剩下窗户纸：稳定明年经济的政策铺垫不断加码，9 0认贷不认房政策托底房地产投资；上周出台促进6个重点领域消费应对明年消费存在的滞后回落压力；?由于政策微调难抵经济下滑，伴随货币政策定向放水频率増多，逐步倒逼较大力度的放水。

国内或逐步加速放水的趋势，货币政策动作支撑市场风险偏好。因为经济预期偏悲观，国债利率期限结构较为平坦?而更多受到货币宽松预期催化,10月被处罚降级后国债利率进一步明显下行；货币政策之因以及利率下行之果,均形成市场的支撑。短期货币市场利率7天和14天回购加权利率分别落于 .25%、 .82%,分别相比上月末上升 4个基点、5 个基点。上周6个月直贴与转贴利率分别为 .40%和 . 5%,相比于上月末下行85bp; 个月SHIBOR、6个月SHIBOR相比上月末分别回落10bp、 bp。

仓位建议：至少维持战略性的中等仓位，风险偏好较高投资者可适当提高仓位，特别是逢麵量増持安全边际较高的蓝筹股又不能太贵。

配置建议：1、食品饮料趋向平稳,部分龙头个股具有配置价值。2、医药、休闲服务行业增速预计能持续超过名义GDP増速，具有较好的板块配置价值。 、建议适当配置保险、弹性较好的银行、地产个股等。建议关注农产品可能的修复。4、建议配置环保、智能设备、军工、互联，保持战略性仓位。5、大类产能过剩传统行业乏善可陈，建议关注小金属、复合肥、新型建材等子行业个股。

风险提示：更远期行情有可能自我毁灭的形式有：1、经济本身的下行压力仍持续占主导，国内政策托底效果持续较差。2、货币更大的宽松被限制,比如美联储口吻变化，加息预期上升，或者全球通胀超预期趋升。 、新股发行提速及注册制加速推进预期产生结构冲击