行业国金证券VIX

国金证券：VIX - 美股章鱼哥 成功预测美国大反弹 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

VIX－美股章鱼哥,成功预测美国大反弹!基本结论近期国内与国际市场均出现了连续下跌，投资者对市场的情绪反映如何呢？美国VIX——美国投资者恐慌指数，它能有效反映投资者的市场情绪，通过我们对它的研究，发现以下特征：

当VIX值低于20点时，表示投资者对后市乐观，不愿为自己的投资对冲风险，相反当VIX高于35则反映投资者对后市缺乏信心。

VIX与指数呈高度负相关。当VIX上涨时，指数通常呈下跌趋势。当VIX下跌时，指数通常呈上涨趋势；VIX是中长期指标，它对隔日或实时的预测作用较差。VIX日变化率对预测次日价格收益率相关性系数仅为0.08，而VIX75日变化率与未来指数75日收益率的相关性系数为-0.29。

我们发现，当美国VIX与标普指数出现明显背离时，指数会出现反转：

当VIX与指数出现明显底背离时，指数将会从底部反转；当VIX与指数出现顶背离时，指数可能将从顶部反转。

借鉴美国VIX计算理念与方法，我们制作了香港及内地的VIX指数：

借鉴美国VIX算法，基于恒生指数期权的香港VIX，与恒生指数高度负相关；基于恒生指数权证的隐含波动率，运用距离反比插值法计算出香港VIX，与恒生指数高度负相关；基于2823权证计算出内地VIX，与内地A股指数高度负相关。

观察美国、香港和内地VIX近期走势，我们对三大市场判断如下：

美国VIX在6月至7月维持一个月的底背离，是十年难遇，而这次底背离也成功预测到了美国近期的大反弹（标普500从最低的1011点反弹到最高1099点），后市建议密切关注vix的走势；恒生指数自五月份下旬以来上涨6%，其VIX相对从咖啡种植到生产加工五月份中下旬处于低位。我们认为在VIX不出现大幅变化的情况下，恒生指数仍将维持原趋势；内地VIX短期内快速上升，而沪深300下跌迅猛，目前无底背离，若其VIX不出现大幅下降，则内地仍将维持弱势。

内地及香港的VIX构造过程，使我们认为任何有期权的品种（股票、外汇、债券、黄金和商品）均可以建造VIX指数来判断相应标的的投资者市场情绪，以帮助更好的判断市场和选择方向。

VIX的研究初衷近日A股迅猛下跌至14个月新低，而全球股市近几个月连续下跌。投资者对市场下跌的情绪和信心如何？美国“恐慌指数”VIX是衡量美国市场的投资者情绪的权威指标，近期今年国家能源局派调研组来跟我们谈了这个事情迅速攀升突破30点，意味着美国市场投资者的恐慌程度严重，并处于不断加剧中。

如何通过VIX指标来认识市场并判断走势？我们是否能够构造内地的VIX呢？针对这两个问题我们进行了探索，得到了一定的答案。

最让我们意外的是，在这次VIX的研究过程中，我们发现了10年难遇的美国底背离，而此次的底背离成功的预测到美国近期的大反弹（标普500从最低的1011点反弹到最高1099点）。

1VIX介绍VIX反映了投资者的恐慌程度VIX由芝加哥期权交易所(CBOE)从1993年开始编制，选择S&P100指数期权的隐含波动率加权平均。由于S&P500指数影响更大，在2003年9月，CBOE又推出S&P500指数为新的标的期权计算VIX（原VIX更名为VXO），同时改进了算法使得更接近市场实际情况。2004年CBOE推出第一个波动性期货，2006年推出VIX指数期权，是最活跃的期权系列之一，日均交易量十万张左右。

VIX表达了期权投资者对未来股票市场波动性的预期。VIX指数越高时，显示投资者预期未来股价指数的波动性越剧烈；VIX指数越低时，表示投资者认为未来的股价波动将趋于缓和。由于该指数亦可观察期权参与者的心理表现，也被称为“投资者恐慌指数”(Theinvestorfeargauge)。

图1显示了自1990年VIX创建以来与标普500指数的走势图，从图中看出，两者的走势呈反向趋势，在指数下跌时通常VIX升高，而指数上升时VIX常常会下跌，呈现高度负相关性(-0.53)。例如，2001年911恐怖事件后，股市在9月17日重新开盘时一路下跌，VIX则升到48.27的高点。

2002年3月19日，美股上涨突破一万点高点，VIX处于20.73的低点。