行业商业零售全球婴童用品领军者零售业务注入上

商业零售：全球婴童用品领军者 零售业务注入上市 -20 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

好孩子国际是全球婴童耐用品行业中的领导者，起家于童车制造，在 0年的发展中完成三次重大战略转型：（1）20年代末凭借一流制造研发能力，以OPM代工方式对接海外品牌，成为全球童车产销量第一的“隐形冠军”；（2）2014年完成两大海外并购，收购德国高端品牌Cybex和美国大众品牌Evenflo，从制造公司全面升级为品牌公司。（ ）2017年末集团将零售业务注入上市公司，搭建了1000多自营门店组成的的终端络。

至此公司完成制造+品牌+零售的全产业链布局。

业务梳理成效卓著、三大市场+三大战略品牌业绩全面向好：公司2014年收购完成后形成了“gb+Cybex+Evenflo”的三大核心心情很激动。战略品牌矩阵，收购完成后的 年，公司大力执行业务梳理，集中资源用于核心研发和市场推广。Evenflo凭借自身在影响力，继续主打北美市场，在2015年顺利扭亏。Cybex主打高端产品线，儿童安全座椅品牌认知度高，近年来在美国、中国均录得靓丽增长。主品牌gb推出铂金线等高端产品线。2017年创新研发口袋车等大单品，使高端线销售增长良好。

零售业务注入上市，延伸高利润品类，线上下均保持高增长。

集团2017年10月将零售业务注入上市公司，2更好帮助摄影师及专业视觉工作者还原真实的图像。除了采用自家的LG IPS硬屏面液晶板018年起全面并表。线下拥有近1000家线下门店，门店平均面积在200㎡左右，同店增长良好；线上占比近40%，线上销售额保持双位数高增长。零售业务商品组合丰富，提供包括服装、哺喂等各类母婴耐用品和易耗品。也为上市公司补充了高毛利、周转更快的品类，有助于改善公司的整体利润率。预计2018年零售业务将为公司增厚27亿收入，1.2亿净利润。

投资摘要：公司作为全球领先的母婴用品生产商、品牌商，在2014年两大海外收购完成后完成了强有力的业务梳理，北美、欧洲、亚洲三大销售区增长良好，主品牌gb呈现高端化趋势，收购品牌Evenflo扭亏为盈，德国高端品牌Cybex在全球几大市场推开。2017H1gb\Cybex\Evenflo销售额分别同比+25%、+27%、+6.7%。零售业务从2018年开始全面并表，丰富商品矩阵同时大幅增厚公司业绩。预计2018年产品、零售业务归属净利润分别为2.1亿、1.2亿元人民币，重点推荐！风险提示：

零售业务受电商冲击，导致增速不达预期；海内外市场面临新进竞争者冲击，导致市占率下滑；人工和土地价格增长导致费用增长过快。