高考加油中信建投经济仍乏力宽货币可期魏家

中信建投：经济仍乏力 宽货币可期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

信息或事件：……日前，我们召开会议，分析了2015年三季度宏观经济形势及政策走向。

简评：

一、经济增长乏力今天统计局三季度宏观数据基本出炉，虽然内需持续下滑已是共识，但公布的GDP实际增长6.9%仍高于市场预期，因此怀疑数据真假的言06:02:45 ??来源：宁波 ??论甚嚣尘上。我们认为，作为投资者，争论数据本身的真假已经没有意义，如何分析判断经济增长背后的结构特征和政策含义更为重要。从需求结构来看，投资增速继续回落，同比增长10.3%，增速比上半年回落1.1个百分点。消费稳中有升，成为稳定增长的中坚力量。同比名义增长10.7%，比上半年回升0.3个百分点。出口仍然负增长，但降幅收窄，顺差扩大。这也意味着我国内生动力匮乏，经济仍处于惯性下行的通道之中。

1、投资继续回落首先，从拉动固定资产投资的三驾马车来看，皆失速下行，占比最大的制造业投资增速比上月低0.6个百分点，比上半年低1.4个百分点，房地产投资增速比上月低0.9个百分点，比上半年低2个百分点，成为拖累固定资产投资增速下滑的主要动力。基建作为投资的顶梁柱也不堪重负，比上月低0.7个百分点，比上半年低1.1个百分点，其次，分地区看，中西部投资回落速度快于东部。再者，从项目隶属关系看，中央项目投资回落明显，地方项目投资微降。第四，从施工和新开工项目情况看，三季度，施工项目计划总投资增速回落；新开工项目计划总投资增速加快。第五，资金到位情况低位企稳。第六，民间投资仍在回落。

因此，总体上看，截止到最新数据，固定资产投资增速仍呈现下行走势，已低于发改委的年度15%的政策目标。对2015年固定资产投资的判断，我们认为，由于经济增长的中枢仍在下移的通道之中，制造业去产能，房地产去库存，因而固定资产投资这种逐年回落的趋势仍将持续。同时，影响未来一段时间投资的两个关键因素，虽然高利率的局面已经缓解，但企业的盈利能力持续降低，资产负债率偏高的状况仍然存在，银行的风险偏好降低。因此，我们认为，今年固定资产投资不容太乐观，四季度仍有下降空间，总体增速1行严格的食品安全生产管理体系。二是始终坚持富民兴0%左右。

2、消费稳中有升9月份消费品市场保持稳中有升的态势。无论是名义增速还是实际增速都比上月有所提高。其中，名义增速为10.9%，比上月提高0.1个百分点；实际增速为10.8%，比上月提高0.4个百分点。从消费的细项来看，餐饮消费继续回升，9月份当月增长12.1%，达到双位数，成为消费增长的亮点。新业态和消费升级类商品增长较快，通讯器材类商品和上零售继续保持30%以上的快速增长，对零售额增长的贡献较大，此外随着房地产销售的好转，与之相关的建材、家具类商品的销售也明显增长。

3、工业生产疲软在这种需求不足，产能过剩的局面下，9月份工业增加值仅增长5.7%，环比也比上个月低0.1个百分点，中采PMI和财新PMI双双继续徘徊在荣枯线以下的水平。其中与生活资料相关的工业生产增速较快，比如，农副食品加工业、纺织业、化学原料和化学制品制造业增长、有色金属冶炼和压延加工业、计算机、通信和其他电子设备制造业增长较快，而与投资相关的强周期行业如通用设备制造业、专用设备制造业、汽车制造业、、运输设备制造业增长较缓。

进入九月后，稳增长的步伐不断提速，发改委新批城铁项目近5000亿。财政部也公布第二批政府和社会资本合作(PPP)示范项目，总投资金额6589亿元。与2014年底公布的首批30个共计1800亿元PPP示范项目相比，本次公布的项目数量和投资金额均大幅增加。同时，未来合规的PPP项目的前期工作费用将获得国家预算内专项资金支持。