钢铁钢铁产量超预期上升钢价上行的空间受限

钢铁：钢铁产量超预期上升 钢价上行的空间受限 -12 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◆行业观点：

上周国内钢价矿价先涨后跌。截至 月9日，MySpic综合指数环比微降0.1%，MyIpic综合指数环比微涨0. %。CRU国际钢价指数环比下降0.5%。

海外钢价走弱，美元指数走强，国内外钢价差继续收窄。

2012年2月份，CPI同比增速回落至 .2%，PPI同比增速则在0%附近，国内通胀压力明显下降。同时，2012年月份国内工业增加值同比增速下降至11.4%。伴随着工业品价格同比增速明显下滑，国内真实贷款利率继续上行，工业增速放缓的势头还在延续。

国内M1和M2同比增速分别从1月份的 .1%和12.4%上升至2月份的4. %和1 .0%。然而，在2月份的新增贷款中，中长期贷款占比仍然偏低。

当前的货币活化状况依然较弱，货币政策环境仍然限制钢价上行的空间。

据统计局数据，国内粗钢日均产量从1月份的18 .0万吨上升至2月份的192.7万吨，这与中钢协估算的国内粗钢日均产量仍在170万吨左右徘徊完全不同。非中钢协会员粗钢日均产量从12月份的20. 万吨上升至1月份的 4.7万吨和2月份的 6.7万吨。而中钢协估算的非会员粗钢日均产量仅为1 .1万吨，存在严重低估的情况。

截至 月8日，唐山地区150座高炉的开工率稳定在97.6%的水平，铁矿石综合入炉品位维持在5 .6%的水平。钢厂高炉开工率保持在高水平，与国家统计局公布的2月份粗钢日均产量达到192.7万吨的高水平相一致。但是，粗钢日均产量继续上升的空间受限，港口铁矿石库存在高位波动，钢厂补充铁矿石库存的积极性不高，因而矿石价格上涨空间受限。

◆行业估值：

截至 月9日，钢铁板块的整体市盈率（TTM）（剔除负值）和整体市净率（MRQ）分别是18.5倍和1.14倍，低于2010年初以来的市盈率均值20.4倍和市净率均值1.4 倍，并且明显低于历史均值市盈率 0.6倍和市净率1.9 倍，行业估值仍在底部区域震荡。

◆投资建议：

我们认为，短期内钢价上行的空间有限，钢铁板块仍将伴随大盘波动，难有趋势性机会。我们维持原来的观点，即高弹性品种的交易性机会宜见好就收，低估值行业龙头具有中长期投资价值。

◆风险分析：

持续跟踪房价和油价走势，国内外经济上行的动力及可持续性。若再次遭遇多重利空因素叠加，钢材市场和钢铁板块下跌的风险会增加。